¿Cómo medir el costo de la deuda y la equidad para la banca de inversión

Para determinar la CPPC, un analista o banquero de inversión debe primero estimar los costos individuales de los componentes del capital - el coste de la deuda y el costo del capital. El costo de capital de la deuda es muy sencillo - hay poca controversia sobre cómo se calcula y hay pocas alternativas.

El costo del capital, por el contrario, se puede estimar usando varios métodos diferentes, lo que puede producir estimaciones de costos muy diferentes. Una vez más, aquí es donde el arte de la banca de inversión se desvía un poco de la ciencia.

Costo de capital de la deuda

Para estimar el costo de capital de la deuda de una empresa con bonos negociados en bolsa, el analista de banca de inversión tiene que mirar más allá del mercado de bonos para determinar en qué rendimiento al vencimiento de bonos de la empresa se están vendiendo en el mercado.

Las empresas suelen tener más de una emisión de bonos en circulación, por lo que los analistas calcular un promedio de rendimiento de los bonos - el uso de pesos de valor de mercado. Este rendimiento promedio de vencimiento de toda la deuda pendiente de la firma es de que la firma de costo antes de impuestos de la deuda.

Pero hay un paso más. Debido a que el Servicio de Impuestos Internos permite a las empresas deducir los costos de interés antes de llegar a los ingresos netos que está sujeto a impuestos, el coste real después de impuestos de la deuda es considerablemente menor que el costo antes de impuestos de la deuda. De hecho, se ha adaptado para la tasa de impuesto corporativo de la empresa. Por lo tanto, la fórmula para el costo después de impuestos de la deuda es la siguiente:

Después de Impuestos Coste de la deuda = antes de impuestos de la deuda × (1 - tasa de impuesto)

Si el rendimiento promedio de vencimiento de los bonos de una empresa es del 8 por ciento y la tasa de impuestos de la empresa es del 30 por ciento, después de costo fiscal de la deuda es el siguiente de la firma:

Después de Impuestos costo de la deuda = 8% × Resultados (1 - 0,3) = 5,6%

Costo de capital propio

Uno de los aspectos más difíciles y controvertidos de completar un análisis de flujo de caja descontado es la determinación de la tasa requerida de retorno apropiada (o coste) en la equidad. La relación entre el riesgo y el rendimiento requerido es quizás la más básica de las inversiones.

activos de mayor riesgo deben proporcionar una mayor rentabilidad en el largo plazo para compensar a los inversores por asumir ese riesgo. Hay un viejo dicho en las inversiones: Se puede comer bien o se puede dormir bien. Esto se refiere al hecho de que si se toma más riesgos, sus declaraciones son probablemente mayores. Sin embargo, en el corto plazo, la volatilidad de las inversiones de mayor riesgo puede provocar la pérdida de sueño por la noche.

En general, las acciones son más riesgosas que los bonos, por lo que los accionistas deben esperar a obtener rendimientos superiores a los tenedores de bonos en el largo plazo - y lo hacen.

Video: Como determinar el costo de un préstamo

Pocos analistas se ponen de acuerdo sobre la metodología para estimar el costo de capital de la deuda, pero no hay un método universalmente aceptado para estimar el costo de capital propio. Así, diferentes analistas se van a plantear con muy diferentes estimaciones de costos de una empresa de capital social.

Todos los métodos, sin embargo, comienzan con una premisa fundamental - que comienzan con una tasa libre de riesgo y añaden una prima o una serie de primas para el riesgo de que el titular de la equidad está dando. Y todos los analistas coinciden en que el costo del capital social es más alto que el costo de capital de la deuda.

Dos de los métodos más populares para determinar el costo del capital social son el método de aumento y el modelo de valoración de activos financieros (CAPM). El método de aumento se utiliza generalmente para las empresas más pequeñas, de propiedad privada, mientras que el CAPM es más apropiado para las empresas grandes, que cotizan en bolsa. El CAPM ocupa un lugar prominente en la banca de inversión. Aquí, se ve un enfoque en el método de aumento.

El método de aumento, simplemente se inicia con la tasa libre de riesgo actual y añade varias primas para diferentes fuentes de riesgo inherente a valores de renta variable. Tanto el número de primas y los valores para cada una de las categorías variarán de un analista a analista, sino un método típico acumulación añadirán las primas para las siguientes categorías:

• Prima de riesgo del mercado: Esta es la rentabilidad adicional que se requiere para un inversor para comprar un stock medio en lugar de simplemente invertir y ganar la tasa libre de riesgo mediante la compra de títulos públicos. La prima de riesgo se considera generalmente para el mercado en su conjunto y es a menudo considerado como la prima aplicable a grandes acciones de baja capitalización (como la Norma & Poor 500).

  Video: COSTO DE CAPITAL

  La prima de riesgo se determina más a menudo mediante el uso de datos históricos.

  Algunos analistas optaron por no utilizar las primas de riesgo de las acciones históricas y en su lugar sólo tiene que conectar un pronóstico a futuro que ellos creen que es más aplicable al entorno de inversión actual. Para ese momento, muchos profesionales de la inversión creen que la prima de riesgo es menor hoy de lo que ha sido históricamente.

• prima de tamaño: Las poblaciones pequeñas son generalmente considerados más riesgosos que grandes cantidades por muchas razones. Con el tiempo, las pequeñas acciones han obtenido rendimientos más altos que las grandes poblaciones.

• prima idiosincrásica: Este es un cajón de sastre en el que el analista puede aplicar su propio criterio para ajustar el costo del capital para una miríada de factores. Tal vez el analista siente que la firma estará sujeta a los riesgos de litigios significativos en el futuro o se encuentra en una industria que puede ser influenciado negativamente por los cambios futuros de la política del gobierno.

Así, suponiendo que los rendimientos actuales de los bonos a largo plazo (la tasa libre de riesgo) fue del 3,2 por ciento, para una pequeña empresa hipotética con una prima idiosincrásica de un 2 por ciento, usando los valores históricos de las primas, el método de aumento sería estimar la costo de capital propio en:

Costo de Capital = Tasa libre de riesgo + prima de riesgo de mercado + Tamaño Premium + Idiosincrásico premium

Costo de capital = 3,2% + 5,63% + 4,74% + 2% = 15.57%

A diferencia del costo de la deuda, el IRS no proporciona una rebaja de impuestos para el pago a los accionistas. Por lo tanto, el costo después de impuestos de la equidad es el mismo que el costo antes de impuestos de equidad.