El papel del gobierno federal en la limitación de la financiación privada
Cuando el mercado de valores se derrumbó en octubre de 1929, la confianza pública en los mercados se derrumbó. Los inversores grandes y pequeños, así como los bancos que habían prestado a ellos, perdieron grandes sumas de dinero en el siguiente Gran Depresión. Para que la economía se recupere, la confianza del público en los mercados de capital necesarios para ser restaurado, por lo que el Congreso realizó audiencias para identificar los problemas y la búsqueda de soluciones.
La SEC y las leyes primeros valores
Durante el año pico de la Depresión, el Congreso aprobó la Ley de Valores de 1933. Esta ley y la Ley de Valores de 1934 (que creó la Comisión de Bolsa y Valores [SEC]) fueron diseñados para aumentar la confianza del público en los mercados de capitales, al exigir uniforme divulgación de información sobre los valores públicos y se establecen normas de trato honesto.
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Los principales objetivos de estas leyes se pueden reducir a dos nociones de sentido común:
Las compañías que ofrecen públicamente los valores de dólares de inversión deben decir la verdad al público acerca de sus negocios, los valores que están vendiendo, y los riesgos implicados en la inversión.
Las personas que venden y los valores comerciales - representantes, distribuidores, y los intercambios - deben tratar a los inversores justa y honesta, poniendo en primer lugar los intereses de los inversores.
El control de la industria de valores requiere un esfuerzo muy coordinada, por lo que el Congreso estableció la SEC para hacer cumplir las leyes de valores recientemente aprobada para promover la estabilidad en los mercados y, sobre todo, para proteger a los inversores.
La Ley de Intercambio de Valores de 1934 requiere que las empresas emisoras se registran distribuciones de valores (acciones) con la SEC antes de la venta de un estado a otro de estos valores. De esta manera, los inversores tienen acceso a información financiera básica sobre la emisión de las empresas y los riesgos que conlleva una inversión en los valores en cuestión.
La SEC fue fundada en una época que estaba maduro para la reforma. Las leyes de 1933 y 1934 establecen la forma en que los mercados de capitales funcionarían durante aproximadamente los próximos 50 años.
Regla D: Definición de los inversores acreditados
De 1933 a 1982, la manera de hacer negocios se llevó a cabo en los mercados de capitales de Estados Unidos se mantuvo relativamente sin cambios. En 1982, la SEC aprobó el Reglamento D, que establece tres excepciones a los requisitos de registro bajo la Ley de Valores de 1933. El término exenciones se utiliza ya que las actualizaciones activadas algunas empresas, en ciertas situaciones, para emitir valores sin la obligación de registrarlos ante la SEC.
Se incluyen dentro de las definiciones Reglamento D`s era el término inversionista acreditado. La SEC aprobó dos definiciones del término, uno basado en el patrimonio neto y el otro basado en los ingresos:
Criterios de Capital Social: Bajo la prueba de valor neto, un inversor acreditado es alguien que, en el momento cuando se compra un título, tiene un patrimonio neto de $ 1 millón o más, sin incluir el valor de su residencia principal. (Tenga en cuenta que el valor neto podría ser el patrimonio de la persona sola o la de ella y su cónyuge.)
Criterios de ingreso: Bajo la definición basada en los ingresos, un inversor acreditado es alguien con ingresos individuales por encima de $ 200.000 durante los dos años más recientes o con ingresos conjuntos (con un cónyuge) por encima de $ 300.000 en cada uno de los dos años más recientes. (Esta persona también debe esperar alcanzar un ingreso similar en el año en curso.)
¿Por qué estos criterios importantes para usted? Debido a que antes de la Ley del Empleo de 2012, una compañía de la emisión de acciones a los inversores tuvo que restringir el número de no acreditado los inversores que venden a. Si estuviera empezando un pequeño negocio de crianza de menos de $ 5 millones en títulos en 2010 y quería inversores de capital, podría tener sólo 35 inversores no acreditados. (Usted podría tener un número ilimitado de inversores acreditados.)
Esta estructura permite a sus seguidores más cercanos (su madre y un puñado de otras porristas) para convertirse en propietarios de capital en su negocio, mientras que la prevención de la cuerda a cientos o miles de personas a invertir en una empresa que podría llevar cargas de riesgo.
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En el mundo anterior a Internet, suena razonable, ¿verdad? Por desgracia, el efecto secundario de esta regulación es que los pequeños inversores se vieron en gran medida excluidos de algunas de las inversiones más lucrativas (como nuevas empresas de tecnología), y las pequeñas empresas y nuevas empresas se vieron relativamente limitado cuando se trata de recaudar fondos.
Además, la implicación subyacente de la definición es que los pequeños inversores son, en virtud de su pequeñez, menos educado, sofisticado, o bien informados sobre el riesgo de los inversores más grandes.
Los efectos de la Ley Sarbanes-Oxley en las pequeñas empresas
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La década de 1990 y principios de 2000 vio el surgimiento de un nuevo nivel de Ingeniería financiera: la creación de estructuras e instrumentos financieros que permitieron una mayor flexibilidad corporaciones (y mucho mayor riesgo) en sus inversiones. La mayor parte del tiempo, la “flexibilidad” en realidad era código para apalancamiento (La práctica de apuestas en la dirección de una acción de, o bien, el movimiento de otro instrumento financiero).
Cuanto más grande es la apuesta de la dirección, mayor será el riesgo (y pérdidas) si la acción se mueve en la dirección opuesta. Cuando apuestas corporativos trabajaron como estaba previsto, las empresas mostraron aumentos significativos. Lo que ocurrió cuando estas apuestas se deterioraron?
Enron era una compañía de energía, materias primas y servicios con sede en Houston, Texas. Entre 1995 y 2000, se llamaba una de las compañías más innovadoras de Estados Unidos. Enron se declaró en quiebra en diciembre de 2001, y varios de sus principales funcionarios de la empresa más tarde fueron condenados por delitos financieros. Estos ejecutivos se esconden enormes pérdidas en cuentas en el extranjero que no fueron reportados en los estados financieros de Enron y su “ingeniería” finalmente se derrumbó.
En julio de 2002, sólo siete meses después de la desaparición de Enron, WorldCom también se declaró en quiebra después de usar prácticas de contabilidad y finanzas fraudulentos para ocultar las pérdidas e inflar los ingresos. Una vez más, el colapso de la compañía llevó a miles de pérdidas de empleos y mil millones de dólares en pérdidas de los accionistas.
Con la espalda con espalda, faltas de negocio multi-mil millones de dólares que se basaban en contabilidad y finanzas fraude, el gobierno federal ha presionado para promulgar reglamentos financieros mejorados significativamente. Como resultado, la Ley Sarbanes-Oxley de 2002 (comúnmente conocida como SOX) fue la mayor revisión de las leyes federales de valores desde la década de 1930. Se cubrió una amplia gama de gobierno corporativo, contabilidad, relaciones con analistas de la industria, y las cuestiones de información financiera.
Aunque bien intencionado, SOX tuvo enormes consecuencias no deseadas para todos los negocios y los mercados de capitales públicos. Estas consecuencias negativas eran más profunda para las pequeñas empresas que estaban interesados en salir a bolsa para recaudar capital. Debido a SOX tratar todas las empresas (independientemente de su tamaño, la industria, la geografía o el mercado) exactamente lo mismo, todas las empresas enfrentan una carga similar relacionado con los costos de regulación.
Esta configuración puede parecer razonable a primera vista, pero imagina una tienda de mamá y papá tratando de lograr los mismos estándares de información y contables seguidas de una compañía Fortune 500 empresa-que no se puede hacer.
Efectivamente, SOX aseguró que si su negocio vale menos de $ 100 millones, tiene sentido financiero cero a salir a bolsa. Eso es porque, a fin de ejecutar una oferta pública inicial (OPI), que gastaría millones de dólares, y luego sus cuotas anuales de cumplimiento sería más de $ 1 millón. Este hecho mantiene cerrado el mercado IPO para todos, pero las más grandes corporaciones y dramáticamente reduce el acceso de las pequeñas empresas al capital.
Apretar el acceso de capital con Dodd-Frank
La crisis financiera de 2008 se basaba en gran medida en el sector inmobiliario y las hipotecas de alto riesgo (y la ingeniería financiera y el apalancamiento). La regulación financiera que respondió a que se llamaba la Ley Dodd-Frank. Entre sus consecuencias, Dodd-Frank limita significativamente la capacidad de propietarios de utilizar tarjetas de crédito o líneas de crédito en sus hogares para financiar nuevos negocios.
Por supuesto, mucha gente había estado recibiendo en problemas debido a que utilizaron aquellas líneas de crédito como cajeros automáticos libres, por lo que parecía necesaria la regulación. Pero antes de la Dodd-Frank, líneas de capital de crédito y tarjetas de crédito eran muy común (y en algunos casos viables) maneras de acceder a capital para iniciar o hacer crecer un negocio.