¿Qué inversión banqueros deben saber acerca de la deuda mezzanine
La deuda de entresuelo es una forma de financiación de la banca de inversión que se encuentra entre la deuda tradicional y la equidad. De hecho, la deuda mezzanine tiene atributos de deuda y capital, y se refiere a menudo como una forma híbrida de financiación. Es muy popular entre los salones de apuestas que están en el rango medio de mayúsculas (por debajo de $ 1 mil millones) - reestructuraciones que son demasiado pequeños para tener acceso al mercado de bonos basura.
deuda intermedia está normalmente estructurada como la deuda a plazo intermedio - quizás tres a cinco años. La deuda de entresuelo por lo general tiene una bonificación en acciones o edulcorante equidad. Lo que esto significa es que los bonos vendrán con warrants incorporados con el fin de hacerlos más atractivos para el comprador.
UN orden es simplemente el derecho a comprar un número determinado de acciones de la compañía a un precio predeterminado por un período de tiempo especificado. Por ejemplo, una orden puede ser emitida que permite a su titular a comprar una parte de acciones de una empresa en los próximos tres años a un precio de $ 10 por acción.
Los warrants son por lo general submarino cuando son emitidas, lo que significa que el precio actual está por debajo del precio predeterminado (conocido como el precio de ejercicio). Por ejemplo, en nuestro ejemplo, el precio actual de las acciones podría ser $ 7 por acción y el precio de ejercicio de los warrants es de $ 10 por acción.
No pagaría a su titular a ejercer su orden y comprar la acción de hoy por $ 10, ya que pueden adquirir las acciones sin utilizar la orden de $ 7. ¿Pero qué sucede si la empresa es muy exitoso y el precio de las acciones se eleva drásticamente? Las autorizaciones vuelto extremadamente valiosa.
Digamos de nuestra empresa precio de las acciones se eleva de $ 7 a $ 21 en tres años. El titular de la orden tendría el derecho a comprar una acción de las acciones que vale $ 21 en un precio de $ 10 - estas órdenes son muy valiosas porque son $ 11 en el dinero (Precio de la acción está por encima del precio de ejercicio). Lo que esto implica es que, como consecuencia del ejercicio, el titular de orden se dará cuenta de una ganancia de $ 11.
Garantiza dan al tenedor una gran cantidad de potencial de crecimiento y permiten al tenedor de bonos para participar como accionista en el caso de que la empresa tiene éxito. La otra ventaja que garantiza es que el titular tiene derecho a ejercer cualquiera de los órdenes (y comprar las acciones) o vender las órdenes a otra persona.
De cualquier manera, el titular de orden puede darse cuenta del valor de las órdenes. Las órdenes son también desmontable, es decir, el titular puede vender las órdenes y seguir manteniendo la deuda.
Como se puede ver, la deuda mezzanine realmente representa un término medio entre deuda y capital. Tiene las características de la deuda tradicional, debido a que los tenedores de deuda mezzanine reciben pagos periódicos de intereses. Sin embargo, tiene las características de la acción, debido a que los tenedores de deuda mezzanine pueden participar en el crecimiento en el valor de la empresa mediante el ejercicio de sus órdenes y convertirse en accionistas.
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El beneficio para la empresa de la emisión de deuda mezzanine con warrants incorporados es que pueden emitir esa deuda a una tasa de interés mucho más bajo. Los inversores en deuda intermedia pueden estar buscando rendimientos anuales en el rango del 20 por ciento. Los bonos pueden ser emitidos con un interés de sólo el 8 por ciento. El otro 12 por ciento de retorno puede venir en forma del valor de las órdenes.
Este tipo de financiación también preserva el flujo de caja preciosa para la empresa. Si la empresa puede limitar la cantidad de dinero que hay que gastar para hacer que el interés y los pagos del principal de la deuda, que ayudará a que el flujo de caja de la empresa.
Si la empresa realmente quiere preservar el efectivo, que emitirá deuda a una tasa de interés más baja y adjuntar más órdenes. Los más órdenes unidas a la deuda, todo lo demás igual, menor será el tipo de interés que los inversores estarán dispuestos a aceptar en la deuda.
Se dirige a inversores en deuda mezzanine son grandes inversores institucionales, como compañías de seguros, bancos comerciales, fondos de deuda mezzanine, y otras firmas de capital privado. Pero a diferencia de la inversión en el capital de una LBO típica, esta forma de inversión es pasivo, debido a que las firmas de capital privado que compran deuda intermedia no toman un papel de gestión en la reestructuración de la empresa o en sus operaciones en el futuro.
La financiación de entresuelo tiene algunas características únicas, incluyendo los siguientes:
Cómo se negocia: A diferencia de los bonos basura, las condiciones de financiación mezzanine generalmente se negocian entre la empresa emisora y los compradores.
La dificultad de ventas: deuda intermedia es más difícil de vender que algunos otros tipos de deuda. Es mucho menos comercializables de los bonos basura, y por lo general está a vencimiento por la entidad adquiriente originalmente la deuda. Si la deuda mezzanine se vende, se hace en una negociación privada y por lo general implica concesiones de precios en nombre del vendedor.
La conexión con el patrocinador LBO: Una parte de la financiación de entresuelo se proporciona normalmente por la misma empresa de capital privado a los patrocinadores del LBO.
los derechos más bajos: De manera similar a los bonos basura, deuda mezzanine tiene antigüedad inferior a la deuda bancaria tradicional. En términos de derechos a los activos de la empresa, los tenedores de deuda mezzanine están en la línea de las reclamaciones detrás de los bancos que ofrecen financiación pero frente a los accionistas. Por lo tanto, los créditos de los tenedores de deuda mezzanine están subordinadas (o por debajo) las reclamaciones de otros tenedores de deuda, más tradicionales.